1960-е годы. Первый кризис разразился в октябре 1960, когда цена золота на частном рынке за короткое время возросла до 40 долл. за унцию при официальной цене 35 долл. за унцию. За этим кризисом последовали золотой, долларовый и стерлинговый кризисы. Такое развитие событий могло бы вскоре завершиться крахом всей мировой валютной системы, подобным краху 1931, однако в действительности оно привело к небывало тесному сотрудничеству всех ведущих государств мира в валютной сфере и повысило готовность стран, обладавших избыточными резервами, продолжать финансировать операции по спасению валютной системы в период, пока шло обсуждение фундаментальных реформ.

Упадок золотовалютного стандарта. В условиях существования традиционного золотовалютного стандарта каждая из стран пытается поддерживать стоимость своей национальной валюты относительно валют других стран путем покупки ее на свободном рынке в периоды, когда ее курс падает под воздействием общего дефицита платежного баланса страны, и продажи, когда курс растет благодаря общему положительному сальдо международных платежей.

Термин «золотовалютный стандарт» вошел в употребление в связи с тем, что иностранные активы, продаваемые или покупаемые за национальную валюту, были представлены только двумя типами: (1) металлическим золотом и (2) конвертируемыми в золото валютами, набор которых на практике ограничивался валютами важнейших международных валютных центров, т.е. преимущественно долларом США и британским фунтом стерлингов. Из золотых запасов центральных банков и требований (депозиты до востребования и срочные депозиты, государственные ценные бумаги и т.д.), аккумулированных ими на денежных рынках США и Великобритании, образовался международный резервный фонд, из которого центральные банки могли черпать средства для интервенции на валютных рынках и поддержания относительных курсов национальных валют. Для удовлетворительного функционирования этой системы требовалось соблюдение двух необходимых условий. Прежде всего, темпы прироста средств международного резервного фонда должны были примерно соответствовать темпам роста объемов мировой торговли и производства, которые для всего мира в среднем составляли от 4 до 6 процентов в год. Более низкие темпы роста резервов могли привести к тому, что национальные правительства начали бы проводить дефляционную политику, прибегать к мерам контроля за внешней торговлей, вводить валютные ограничения или девальвировать национальные валюты. Поскольку каждая из стран, несмотря на замедление темпов прироста средств международного резервного фонда, пытается наращивать свои собственные резервы прежними темпами, круг стран, прибегнувших к тем или иным из перечисленных выше мер, имеет тенденцию постоянно расширяться. Напротив, более высокие темпы увеличения резервного фонда способны побудить некоторые государства к проведению чрезмерно экспансионистской бюджетной и кредитно-денежной политики, что усилило бы инфляционное давление в мире.

Второе условие заключалось в гармонизации экономической политики различных стран, необходимой для того, чтобы каждая из них увеличивала свои резервы примерно такими же темпами, как и остальные страны. При отсутствии согласованной бюджетной и кредитно-денежной политики наблюдался бы постоянный отток резервов из стран, имевших дефицит платежного баланса, в страны с положительным сальдо этого баланса, который продолжался бы до полного исчерпания резервов у первой группы стран и, в конце концов, заставил бы их прибегнуть к введению торговых или валютных ограничений либо к девальвации. При той особой роли, которая отводилась резервным валютам в системе золотовалютного стандарта, вероятность соблюдения любого из двух условий изначально была чрезвычайно мала. До тех пор, пока страны с резервной валютой, США и Великобритания, могли бы финансировать дефицит своих платежных балансов за счет накопления центральными банками других государств долларовых и стерлинговых требований, темпы роста мировых резервов превышали бы 4–6%, увеличивая инфляционное давление. Если бы страны-кредиторы попытались обратить накопленные долларовые и стерлинговые требования в золото, США и Великобритания оказались бы не в состоянии выполнять эти требования и им пришлось бы отказаться от конвертируемости.

Закономерный финал для фунта стерлингов наступил в сентябре 1931, а для доллара США – в августе 1971. Ограничения на конвертацию валют в золото и согласованные операции по спасению резервных валют путем предоставления Великобритании и США краткосрочных и среднесрочных кредитов в конечном итоге привели к недопустимо высокому уровню концентрации международных резервов в форме требований кредиторов к США и Великобритании. Таким образом, золотодевизный стандарт трансформировался в «договорный кредитно-резервный стандарт».

назад   дальше